操盘手技术贴：做空A股的究竟是何方神仙

发布日期：2015年07月14日

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（文/观察者网专栏作者 许哲）目前的A股市场万众瞩目，非常惹眼，因为最近较大幅度的下跌而变得更加备受瞩目，在众人纷纷猜测下跌背后真凶的时候，股指期货这个本来大家陌生的名词突然变得热门起来，不少人都指责股指期货的投机者是导致A股大幅度下跌的罪魁祸首。
那么到底什么是股指期货呢？它又是如何作用于股市的呢？到底是不是股指期货上的投机交易者导致A股的大幅度下跌呢？
股指期货是何方神仙?
首先我们要理解期货，期货就是未来的货物，比如小麦期货，指的是未来的小麦的合约，可以粗浅的理解为订货合约。比如我和某农场约定好，3个月后收割的小麦，我以某价格买下来，并且预先支付十分之一的钱，等小麦真到我粮仓了，我把订金剩余的钱给支付完整。

在这里，种植小麦的农场主就是期货合约的卖出方（空头），我就是期货合约的买入方（多头），这笔交易的订金就是保证金，最后小麦到我粮仓，就是交割。
如果我们是私下交易的话，会有许多麻烦，比如小麦质量的界定，保证金之后如何保证剩余资金的安全支付，万一该农场遇灾了，无法交付等等问题。这时候，为了避免此类问题，我们进入交易所，交易标准化合约，由交易所来处理这些问题，也作为可信的第三方。这是期货的运作方式。
因为期货合约是可以不用等待交割，直接转移给别人的，农场主也不挑剔最后交割给谁，给钱就行，那么就给投机者产生了方便，我们只需要十分之一的钱就可以对小麦的价格进行投机猜测，我们不仅仅可以作为买主，我们可以在没有种植任何小麦的情况下，直接作为合约的卖出方（空头），如果价格果然下跌，我们再买入同样的期货合约进行平仓，这样我们在没有种植任何小麦的情况下，仅凭借小麦价格的下跌而获益。
如果小麦的价格不如我们预期，反而上升的话，我们也不用担心交出小麦实物的问题，同样买入合约平仓，受损的也是现金。
做空股指期货如何影响股价？
股指期货合约的道理是一样的，唯一不同的是这里的标的资产不是小麦，而是一大堆股票。IF期货合约的标的物是300只股票，他们的组成是由沪深300指数决定的，IH和IC股指期货合约的标的物是上证50指数里的50个股票和500指数的股票。股指期货的含义即，未来的一堆股票。
我们知道股市的做空渠道一直是很有限的，除了融券之外，长期以来也只有IF沪深300股指期货一个途径。最近上市的IH和IC合约不过是扩展版。最新推出的上证50 ETF 的期权参与者门槛非常高，暂时不讨论。
本次股灾千夫所指的是股指期货的空头，也就是做空IF，IH，IC 的股指期货的参与者们，那股指期货合约，未来的股票是如何能影响现在的股价的呢？
这就要讲到期现套保了，你们想象一下我现在是石油的大量持有者，我手上有一大堆石油，装载在油轮里。我的生产成本假设是50美元/桶，而有一家期货公司2个月后到期的石油期货合约报价55美元/桶，我应该怎么做？我应该按照我的产量，购买相应的期货合约的空头头寸，然后把油运过去，稳稳得赚5美元的差价。
同样的，我们如果有办法以X的价格生产或者购买到现货，而期货合约在彼时是Y元，那么如果Y>X，我们称为升水状态，期货的价格高于现货。正确的策略是，买入或者生产尽可能多的现货，然后在期货市场上做空头，稳稳得赚取价差(Y-X)。
而如果，期货合约的价格Y比现货的价格X要少的话，也就是Y前提是，你需要有做空现货的渠道。